Sustainability and financial market: performance study of companies that composes the corporate sustainability index (ISE)/Sustentabilidade e o mercado financeiro: estudo do desempenho de empresas que compoem o indice de sustentabilidade empresarial (ISE).

AutorCristofalo, Renan Gazarini
CargoGestao e Sustentabilidade

Introducao

O conceito de sustentabilidade decorre da decada de 1950, quando se notou que os testes nucleares ocasionavam chuvas radioativas em regioes do globo localizadas a milhares de quilometros de distancia. A partir dessa percepcao, a consciencia e a constatacao cientifica de um risco ambiental em escala global tornaram-se evidentes, uma vez que os problemas ambientais nao se restringiam a territorios limitados. Nos anos seguintes, o debate acerca da sustentabilidade ganhou forca nao apenas em torno da comunidade cientifica, mas tambem na esfera midiatica e governamental (Nascimento, 2012).

Esses debates culminaram na criacao de diversas conferencias mundiais que reuniram lideres de paises desenvolvidos e nao desenvolvidos, a fim de discutir metodos para a conciliacao entre o desenvolvimento economico e a preservacao do meio ambiente, isto e, o estabelecimento de um desenvolvimento sustentavel. Um dos principais marcos em termos de formalizacao desse novo conceito ocorreu em 1987, quando a Comissao Mundial sobre Meio Ambiente e Desenvolvimento (CMMAD) lancou o documento Our Common Future. O documento contempla a definicao de desenvolvimento sustentavel como aquele "que satisfaz as necessidades do presente sem comprometer a capacidade das geracoes futuras de satisfazer suas proprias necessidades" (Brundtland, 1987).

Essas discussoes comecaram a se desenvolver e estabelecer compromissos por meio de planos e metas bem definidos somente em 1992, quando foi promovida a Conferencia das Nacoes Unidas sobre o Meio Ambiente e o Desenvolvimento (Cnumad)--conhecida como Rio-92, Eco-92 ou Cupula da Terra. Nesse evento surgiram as bases para a definicao de acoes concretas para combater o aquecimento global, como, por exemplo, a Agenda 21 (1992) e o Protocolo de Kyoto (1997).

Logo, a partir da decada de 1990 ficou evidente que a economia global sofreria grandes alteracoes em prol do cumprimento das metas ambientais. Nesse contexto, as corporacoes foram obrigadas a repensar o modelo de gestao tradicional, em que a avaliacao de uma empresa prezava somente por sua performance economica. Segundo Elkington (1997), a partir daquele momento seria inevitavel deixar de considerar a performance ambiental e social da companhia, alem da financeira. Esse novo conceito, que integra estas tres esferas--social, ambiental e economica--nos valores e resultados de uma empresa, ficou conhecido como Triple Bottom Line (Elkington, 1997).

A partir do fim do seculo XXI, o Investimento Socialmente Responsavel (ISR) apresentou uma enorme expansao. Desde sua primeira mensuracao, que ocorreu em 1995, ate 2012 o mercado de ISR nos Estados Unidos havia crescido 486%. Alem disso, sob a perspectiva das corporacoes, a participacao voluntaria em iniciativas de sustentabilidade gerava ganhos intangiveis, como, por exemplo, reputacao e compartilhamento de experiencias na comunidade empresarial (GVCES, 2012).

Esse movimento de reorganizacao da gestao corporativa traria importantes consequencias ao mercado acionario. Nao demorou o surgimento de carteiras teoricas compostas somente por empresas que adotassem uma gestao corporativa apoiada no Triple Bottom Line. Essas carteiras representariam indices nas bolsas de valores, conhecidos como Indices de Sustentabilidade.

O primeiro indice de sustentabilidade surgiu nos Estados Unidos em 1999, o Dow Jones Sustainability Index (DJSI). Dois anos mais tarde, a bolsa de valores de Londres, em conjunto com o Ethical Investment Research Service (EIRIS), lancou o FTSE4good. A onda dos indices de sustentabilidade comecou a se propagar nos paises emergentes e, em 2004, a bolsa de Johanesburgo lancou o JSE SRI. Apenas um ano mais tarde, a Bolsa de Valores de Sao Paulo divulgou a criacao do primeiro indice de sustentabilidade da America Latina, o Indice de Sustentabilidade Empresarial (ISE).

Desde o comeco dos anos 2000 a Bolsa de Valores de Sao Paulo ja havia iniciado diferenciales das empresas listadas, com a criacao do mercado diferenciado, que e baseado em diferentes niveis de governanca corporativa adotados pelas empresas, e, em 2001, constituiu o Indice de Acoes com Governanca Corporativa Diferenciada, com o objetivo de medir o desempenho das empresas participantes do mercado diferenciado. Desde entao, diversos estudos foram conduzidos a fim de avaliar-se o desempenho dessas empresas em detrimento daquelas que nao participam do indice e, em sua maioria, evidenciaram que as empresas adeptas de sistemas de governanca corporativa mais sofisticados desempenham melhores performances economicas (Lima et al., 2015).

Nesse sentido, estudos sobre os beneficios quantitativos gerados pelo ISR sao muito relevantes a fim de estimar os ganhos financeiros decorrentes desse tipo de investimento e, assim, estimula-los. O investimento em empresas que compoem Indices de Sustentabilidade significa incentivar as melhores praticas de sustentabilidade empresarial do mercado, agregar valor nao apenas para as companhias, mas para todos os seus stakeholders (partes interessadas).

Objetivos

O objetivo principal deste estudo foi verificar a existencia de uma correlacao positiva entre o fato de a empresa ser considerada sustentavel por compor a carteira do ISE e sua performance financeira no mercado de acoes. Dessa forma, como objetivo especifico buscou-se analisar o comportamento historico da variacao do preco das principais acoes de empresas atuantes em diferentes setores economicos, com o foco no comparativo entre as empresas que compoem o Indice de Sustentabilidade Empresarial desde o seu surgimento e empresas listadas em bolsa, que de 2006 a 2014 nao participaram do indice.

Justificativas

Visto que o mercado brasileiro ainda caminha na incorporacao da sustentabilidade na gestao corporativa e que o proprio Indice de Sustentabilidade Empresarial (ISE) surgiu ha apenas 10 anos, os estudos sobre esse tema ainda sao pouco esclarecedores. Alem disso, indicadores de desempenho que correlacionem medidas sustentaveis e rentabilidade constituem ferramentas essenciais para avaliacao dessa gestao e o presente estudo contribui para fomentar a discussao desse tema atual e promissor.

Revisao bibliografica

Sustentabilidade: breve retrospectiva historica

Apos aproximadamente 18 anos em que a definicao de desenvolvimento sustentavel foi formalizada, no documento Our Common Future na CMMAD, sua contribuicao e relevancia no amadurecimento da "visao global" no que se refere a sustentabilidade sao inegaveis. Assim, a publicacao do Our Common Future mostra-se como um ponto de partida para as discussoes modernas sobre o conceito de desenvolvimento sustentavel (Mebratu, 1998).

Em meados de 1970, o conceito de tecnologia intermediaria e apropriada se tornou mais evidente com o livro de Ernest F. Schumacher Small is Beautiful (Schumaker, 1973). Apesar de o livro conter algumas ideias controversas, a preocupacao com o esgotamento dos recursos naturais e sua perspectiva sobre os aspectos economicos, ecologicos e sociais incrementaram uma nova dimensao ao discurso de "escala da organizacao". De acordo com Dubose (Dubose, Frost, Chamaeau & Vanegas, 1995), o desenvolvimento sustentavel pode ser rastreado ate pelo menos os meados de 1960, quando a tecnologia apropriada foi divulgada como o caminho para desenvolver os paises menos desenvolvidos. Alem disso, na decada seguinte diversas organizares e individuos promoveram a tecnologia apropriada tambem para os paises desenvolvidos.

Ate que em 1972, com a Conferencia Mundial sobre o Homem e o Meio Ambiente, em Escolmo, foi reconhecida a importancia da gestao do meio ambiente e do uso de avaliadores ambientais como forma de ferramenta de gestao (Dubose et al., 1995).

O tema foi entao revisitado alguns anos depois em 1986 na CMMAD e no relatorio Our Common Future, que apresenta a definicao de desenvolvimento sustentavel como "o desenvolvimento que satisfaz as necessidades presentes, sem comprometer a capacidade das geracoes futuras de suprir suas proprias necessidades" (WCED, 1987). Essa definicao marca o conceito politico e estabelece o conteudo e a estrutura do presente debate sobre meio ambiente, contem dois principais aspectos: o conceito de "necessidades", em particular as necessidades essenciais dos pobres do mundo, a quem deve ser dada prioridade absoluta; e a ideia de limitacoes impostas pelo estado da tecnologia e da organizacao social e da capacidade do ambiente de satisfazer as necessidades presentes e futuras.

Outro passo importante ocorrido na Rio 92 (ou Cupula da Terra) foi a propria natureza do processo de preparacao para a conferencia (Mebratu, 1998). Esse envolveu todas as principais partes interessadas desde lideres de Estado ate os niveis de base e expandiu o conceito de desenvolvimento sustentavel em todas as camadas.

Ao longo de toda a decada de 1990 os ideais do desenvolvimento sustentavel foram divulgados e ratificados em varias conferencias internacionais. Destacou-se em 1997 a 3a. Conferencia das Partes da Convencao sobre Mudancas do Clima, na qual foi firmado o Protocolo de Kyoto (Protocolo de Kyoto, 2015), no qual se estabeleceu que os paises industrializados deveriam reduzir, ate 2012, suas emissoes de gases-estufa em 5,2%.

Com o objetivo de garantir e renovar os compromissos em relacao ao desenvolvimento sustentavel, a Rio +20, ou Conferencia da ONU sobre o Desenvolvimento Sustentavel. foi promovida em 2012 no Rio de Janeiro. A partir da conferencia foram elaborados diversos documentos. Destacou-se o documento final oficial, intitulado "O futuro que queremos". O secretario-geral das Nacoes Unidas, Ban Ki-moon, destacou o evento por sua grande participacao e pela elaboracao do documento final, que, segundo ele, fornece uma base para construir um futuro sustentavel (Junior, Dantas, Araujo & Farias, 2012).

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