Avaliação de empresas pelo Método do Fluxo de Caixa Descontado: o caso da Aracruz Celulose S/A
| Autor | Paulo Aguiar do Monte - Pedro Lopes Araújo Neto - Thaiseany Freitas Rego |
| Cargo | Doutor em Economia pela Universidade Federal de Pernambuco (UFPE) - Mestre em Contabilidade no Programa Multiinstitucional e Inter-Regional de Pós-Graduação em Ciências Contábeis pela UnB / UFPB / UFRN - Mestre em Ciências Contábeis pelo Programa Multiinstitucional e Inter-regional de Pós-graduaçãoem Ciências Contábeis pela UnB / UFPB / UFRN |
| Páginas | 37-58 |
37
ISSN 1807-1821, UFSC, Florianópolis, ano 06, v.1, n°11, p. 37-58, Jan./Jun., 2009
Avaliação de empresas pelo Método do Fluxo de Caixa Descontado: o caso
da Aracruz Celulose S/A
Assessing companies through the Discounted Cash Flow Method: the case of Aracruz Celulose
S/A.
Paulo Aguiar do Monte
Doutor em Economia pela Universidade Federal de Pernambuco (UFPE)
Professor Adjunto do Departamento de Economia da Universidade Federal da Paraíba (UFPB)
Endereço: Universidade Federal da Paraíba, Centro de Ciências Sociais Aplicadas - CCSA
Departamento de Economia . Cidade Universitária
CEP: 58059-900 - João Pessoa/Paraíba- Brasil
E-mail: pauloaguiardomonte@gmail.com
Fone: (81) 8852-6588
Pedro Lopes Araújo Neto
Mestre em Contabilidade no Programa Multiinstitucional e Inter-Regional de Pós-Graduação em Ciências Contábeis
pela UnB / UFPB / UFRN
Endereço: Rua Antônio Farache, 1890, Bloco B, Ap. 303, Bairro Capim Macio
CEP 59082-110 - Natal/RN - Brasil
E-mail: planpedro@yahoo.com.br
Telefone: (84) 8881-7080
Thaiseany Freitas Rêgo
Mestre em Ciências Contábeis pelo Programa Multiinstitucional e Inter-regional de Pós-graduaçãoem Ciências Contá-
beis pela UnB / UFPB / UFRN
Professora Assistente I da Universidade Federal de Campina Grande
Endereço: Rua Praça Itaituba, 34, Conjunto Santarém, Bairro Potengi
CEP: 59.124-660 - Natal/RN - Brasil
E-mail: thaiseany@yahoo.com.br
Fone: (84) 8709-1842 e (83) 8835-2461
Artigo recebido em junho de 2008. Passou por uma avaliação double blind review em dezembro de 2008.
Aceito em novembro de 2009 pela Editora Científi ca Sandra Rolim Ensslin
38
Paulo Aguiar do Monte, Pedro Lopes Araújo Neto e Thaiseany Freitas Rêgo
ISSN 1807-1821, UFSC, Florianópolis, ano 06, v.1, n°11, p. 37-58, Jan./Jun., 2009
Resumo
Este artigo tem o objetivo de estimar o valor da empresa Aracruz Celulose S/A utilizando informações con-
tidas nos demonstrativos contábeis, bem como a variação da cotação de suas ações negociadas na Bolsa de
Valores de São Paulo (BOVESPA), os índices ofi ciais de taxas de juros e a taxa de crescimento econômico
prevista. O resultado mostra que o valor das ações, obtido por meio do método do Fluxo de Caixa Descontado
(FCD), fi cou inferior ao valor observado pelo método patrimonial e diferente do valor cotado na BOVESPA,
indicando, assim, a existência de um Goodwill negativo.
Palavras-chave: Segmento de papel e celulose, Fluxo de Caixa descontado, Goodwill.
Abstract
The purpose of this paper is to estimate the value of Aracruz Celulose by relying on information disclosed
in the accounting statements, on the variation of the quotation of its shares traded at BOVESPA (São Paulo
STOCk Market), as well as on the offi cial interest rates and the expected economic growth rate. The results
show that the share value, calculated through the Discounted Cash Flow (DCF) method, was lower than
the observed value obtained with the equity method, and different from the value listed on BOVESPA, thus
indicating that there is a negative Goodwill.
Key words: Paper and cellulose sector, Discounted Cash Flow, Goodwill.
1 Introdução
As duas últimas décadas foram de grandes transformações econômicas
para o Brasil. Os processos de reformas estruturais vivenciados a partir de 1980,
dentre os quais as privatizações, fusões de empresas e a internacionalização das
economias mundiais, alteraram signifi cativamente o comportamento estratégico
das empresas e, consequentemente, sua valoração no mercado.
A temática da mensuração do valor de uma empresa ganhou novo impulso,
tanto acadêmico quanto profi ssional, em virtude, principalmente, do processo
crescente de privatização e de reorganização societária. Discutir e mensurar o
valor de uma empresa passou a ser variável fundamental no comportamento
estratégico das organizações que se encontra inserido em um mercado cada vez
mais competitivo.
Nesse contexto, o mercado tem mostrado que os investidores veem além
do patrimônio físico, indicando que o valor de uma empresa não está pautado,
exclusivamente, no seu tangível. Transações recentes, como o caso da Kibon que
foi vendida por um valor três vezes maior que o seu patrimônio físico, comprovou
que, em alguns casos, o patrimônio tangível era o que menos valia no processo
de negociação. Ou seja, o valor da empresa estava no patrimônio invisível que
ela desenvolveu e que assegura aos seus proprietários uma rentabilidade estável,
acima das demais entidades do setor, o denominado Goodwill.
Para se avaliar, do ponto de vista econômico, o valor de uma empresa,
torna-se, imprescindível, o acesso do maior número de informações acerca da
empresa, objetivando proporcionar ao avaliador um perfeito entendimento do
Para continuar a ler
PEÇA SUA AVALIAÇÃO