Fusões e aquisições na Indústria Manufatureira: uma análise econométrica das companhias de capital aberto
| Autor | Thaís Alves dos Santos, Cristina Lelis Leal Calegario, Francisval de Melo Carvalho |
| Páginas | 102-119 |
Thaís Alves dos Santos • Cristina Lelis Leal Calegario • Francisval de Melo Carvalho
R C A
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RESUMO
O principal objetivo deste estudo foi investigar os fatores
determinantes das operações de Fusão e aquisição (F&A) na
Indústria Manufatureira, sob a ótica das empresas adquirentes.
A natureza do estudo é quantitativa e a vericação dos fatores
determinantes das F&A aconteceu por meio de um modelo de
regressão logística. O período de análise deste trabalho com-
preende os anos de 2001 a 2011. Dentre as várias características
das empresas estudadas foi possível identicar algumas que se
conrmaram determinantes para os processos de F&A. Pode-se
armar que com base nos resultados que as características da
empresa que são determinantes das operações de F&A são a
eciência operacional, rentabilidade, retorno ao acionista e
o tamanho da empresa. Concluiu-se que os resultados deste
trabalho são relevantes, pois foi possível identicar alguns
fatores determinantes das F&A.
Palavras-chave: fusões e aquisições, regressão logística, in-
dústria manufatureira.
ABSTRACT
The main objective of this study was to investigate the deter-
minants of Merger and Acquisition (M&A) operations in the
Manufacturing Industry, from the perspective of the acquiring
companies. The nature of the study is quantitative and the
verication of the determinants of M&A happened through a
logistic regression model. The period of analysis of this work
covers the years from 2001 to 2011. Among the several charac-
teristics of the companies studied, it was possible to identify
some that conrmed the determinants of M&A processes. It
can be said that based on the results that the characteristics of
the company that are determinants of M&A operations are the
operational eciency, protability, return to the shareholder
and the size of the company. It was concluded that the results
of this work are relevant, since it was possible to identify some
determinant factors of M&A.
Keywords: mergers and acquisitions, logistic regression, ma-
nufacturing industry.
FUSÕES E AQUISIÇÕES NA INDÚSTRIA
MANUFATUREIRA: UMA ANÁLISE ECONOMÉTRICA
DAS COMPANHIAS DE CAPITAL ABERTO
Mergers and Acquisitions in the Manufacturing Industry:
an econometric analysis of publicly traded companies
Thaís Alves dos Santos
Minicurrículo
e-mail: autor1@XXX.com
Cristina Lelis Leal Calegario
Minicurrículo
e-mail: autor2@XXX.com
Francisval de Melo Carvalho
Minicurrículo
e-mail: autor2@XXX.com
DOI: http://dx.doi.org/10.5007/2175-8077.2018 V20n51p102
Recebido em: 17/12/2017
Revisado em: 12/06/2018
Aceito em: 19/07/2018
Fusões e aquisições na Indústria Manufatureira: uma análise econométrica das companhias de capital aberto
Revista de Ciências da Administração • v. 20, n. 51, p. 102-119, Novembro. 2018 103
R C A
1 INTRODUÇÃO
As transformações econômicas globais ditam o
comportamento dos diversos atores da economia. A
intensidade da integração da economia proporciona
reexos instantâneos no ambiente de negócios, tanto
em momentos de recessão como nos de ascensão
econômica.
Todas essas transformações na economia nacio-
nal auxiliaram a ampliação do número de transações
de fusões e aquisições (F&A). As empresas nacionais
e estrangeiras vislumbram nessas operações opor-
tunidades de crescimento, ademais, tais operações
podem ser consideradas resultado das estratégias da
empresa (ÖBERG; HOLT STRÖM, 2006).
Contudo o crescimento do número de opera-
ções de F&A no país, somente foi possível por meio
da desregulamentação dos mercados locais, pelo
interesse de empresas estrangeiras nos mercados
emergentes e a permissão de compra (dos governos)
de empresas nacionais por estrangeiras. Nesse ce-
nário, as F&A ocupam papel de destaque, enquanto
estratégia de crescimento e sobrevivência das rmas.
É importante destacar que as operações de F&A,
no Brasil, em 2011, cresceram 12,5% em relação
a ano anterior. Desde então os números têm sido
crescentes, registrando um aumento de 12% em 2017
se comparado com o ano de 2016. Sendo que, todas
as operações envolveram direta ou indiretamente
empresas brasileiras (KPMG, 2012 e 2018).
No anseio de identicar as causas e benefícios
das operações de F&A, diversos estudos observam
as características nanceiras e do mercado acionário
antes e depois da efetivação dos processos (CAMER-
LYNCK; OOGHE; LANGHE, 2005; CLEMENTS;
SING, 2011; DENČIĆ-MIHAJLOV; RADOVIĆ,
2006; PALEPU, 1986; BARNES, 1998; DUCHIN
e SCHMIDT, 2013; TOIGO e HEIN, 2017; HSU;
WRIGHT e ZHU, 2017).
A partir da relevância do tema e no anseio de
compreender melhor como estas operações se dão, o
principal objetivo deste trabalho foi identicar quais
são os fatores que determinam as operações de F&A
nas empresas de capital aberto da Indústria Manufa-
tureira no Brasil. Este recorte, Indústria Manufatu-
reira, se deu, entre outros, pois a mesma comporta
cerca de dez setores distintos da economia brasileira,
como siderurgia e metalurgia, alimentos e bebidas,
petróleo e gás, máquinas industriais, eletroeletrônico,
têxtil, veículos e peças, química, dentre outros, isto
é, o trabalho envolve diversos setores da economia.
Ademais, o desenvolvimento das economias passa
pelo crescimento do setor industrial, uma vez que, o
aumento da participação deste no Produto Interno
Bruto (PIB) de um país contribui positivamente
para o crescimento da economia (CHENERY, 1960;
VIEIRA; AVELLAR e VERÍSSIMO, 2014). No Brasil,
resultados da Pesquisa Industrial Anual (PIA) apon-
tam para a importância da indústria na economia
nacional (IBGE, 2010 e 2016).
Portanto, para cumprir o objetivo de identicar
os fatores determinantes das operações de F&A este
trabalho utilizou como técnica estatística a regressão
logística. Posto que a regressão logística permite ao
pesquisador trabalhar com variáveis qualitativas e
assim conseguir identicar quais variáveis depen-
dentes são determinantes para o acontecimento do
fato estudado, neste caso, as F&A.
A m de subsidiar o entendimento, apresenta-se
uma revisão de fundamentos teóricos relacionados
aos conceitos das operações de F&A, posteriormente,
apresenta-se a descrição da metodologia empregada
para a investigação empírica do problema e, por m,
são apresentados os resultados dos métodos utiliza-
dos e as conclusões nais
2 REFERENCIAL TEÓRICO
2.1 Fusões e aquisições: conceitos,
motivações e ondas
Tradicionalmente há duas formas de estratégias
empresariais para o crescimento: o crescimento inter-
no e o externo. O primeiro signica que o crescimento
da empresa se dá por meio dos recursos e pontos
fortes das empresas. O segundo seria o crescimento
por meio da compra ou associação com outra em-
presa ou negócio, ou seja, operações de F&A (PARK;
JANG, 2011).
As F&A são, na maioria das vezes, tratadas de
maneira indistinta (DHAWAN, 2009). No entanto,
consistem em práticas distintas, por isso, é importan-
te diferenciar os conceitos de fusão e aquisição. As
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