Estrutura de capital e custo de capital subsidiado no Brasil: influência no valor das ações das empresas

Autor:Anderson Fioresi, Fernando Caio Galdi
Páginas:42-57
RESUMO

Grande parte do financiamento de longo prazo no Brasil é realizada por intermédio do Banco Nacional de Desenvolvimento Econômico e Social (BNDES). Comparado às outras alternativas do mercado este crédito é mais barato por ser subsidiado pelo governo. A presente pesquisa teve como intuito investigar se a captação de recursos com custo de capital subsidiado por meio de linhas de financiamento... (ver resumo completo)

 
TRECHO GRÁTIS
DOI: http://dx.doi.org/10.5007/2175-8069.2018v15n34p42
42
ISSN 2175-8069, UFSC, Florianópolis, v. 15, n. 34, p. 42-57,
jan./mar. 2018
Estrutura de capital e custo de capital subsidiado no Brasil: influência no
valor das ações das empresas
Capital structure and cost of subsidized capital in Brazil: influence in firm value
Estructura de capital y el costo de capital subvencionado en Brasil: implicaciones para el
valor de las acciones de las empresas
Anderson Fioresi de Sousa
Mestre em Ciências Contábeis pela Fucape Escola de Negócios
Professor do Instituto Federal do Espírito Santo - IFES
Endereço: Estrada Guilherme João Frederico Krüger, s/n, Caramuru
CEP: 29645-000 Santa Maria de Jetibá/ES - Brasil
E-mail: andersonfioresi@gmail.com
Telefone: (27) 2234-3000
Fernando Caio Galdi
Doutor em Ciências Contábeis pela USP
Professor da Fucape Escola de Negócios
Endereço: Av. Fernando Ferrari, n◦ 1358, Boa Vista
CEP: 29075-505 Vitória/ES - Brasil
E-mail: fernando.galdi@fucape.br
Telefone: (27) 4009-4444
Artigo recebido em 28/05/2015. Revisado por pares em 14/07/2017. Reformulado em
02/10/2017. Recomendado para publicação em 08/03/2018 por Carlos Eduardo Facin Lavarda
(Editor-Chefe). Publicado em 28/03/2018.
Anderson Fioresi, Fernando Caio Galdi
43
ISSN 2175-8069, UFSC, Florianópolis, v. 15, n. 34, p. 42-57, jan./mar. 2018
Resumo
Grande parte do financiamento de longo prazo no Brasil é realizado por intermédio do Banco
Nacional de Desenvolvimento Econômico e Social (BNDES). Comparado às outras alternativas
do mercado este crédito é mais barato por ser subsidiado pelo governo. A presente pesquisa
teve como intuito investigar se a captação de recursos com custo de capital subsidiado por meio
de linhas de financiamento diferenciadas ofertadas pelo BNDES exerce influência no valor da
empresa. O estudo foi desenvolvido com a utilização da metodologia estudo de eventos, que
calcula os retornos anormais ocorridos ao redor de um determinado evento. A amostra deste
estudo considera empresas listadas na Bolsa de Valores, Mercadorias e Futuros de São Paulo
(BM&FBOVESPA) que contrataram crédito junto ao BNDES de 2002 a 2015. Para o cálculo
do retorno anormal foram usados dois modelos de estimação dos retornos anormais: o Modelo
CAPM e o Modelo de Mercado. Os resultados indicam que a média dos retornos anormais das
empresas que contrataram crédito junto ao BNDES é significativamente diferente de zero em
torno da data do anúncio da contratação podendo-se concluir que a captação de recursos com
custo subsidiado possui conteúdo informacional suficiente para influenciar o valor da empresa,
confirmando a teoria do tradeoff das fontes de capital e a hipótese desta pesquisa.
Palavras-chave: BNDES; Custo subsidiado; Estrutura de capital; Mercado eficiente; Valor da
empresa
Abstract
Much of the long-term funding in Brazil is conducted through the National Bank for Economic
and Social Development (BNDES). Compared to other alternatives available in the market, this
credit is cheaper, because it is subsidized by the federal government. This research aimed to
investigate whether the fundraising with a capital cost subsidized by the government, through
different funding lines offered by a government-controlled bank, has an influence on the value
of the company. The study was developed by event study, which calculates abnormal returns
occurring around a particular event. The sample considers companies that have used some sort
of credit from BNDES from 2002 to 2015, and were listed on the Securities, Commodities and
Futures Exchange Sao Paulo Stock Exchange (BM & FBOVESPA). In order to calculate the
abnormal returns, we used two models of estimation of returns: CAPM Model and Market
Model. The results indicate that the average of the abnormal returns of the companies that
contracted the loan with the BNDES is significantly different from zero around data of the
announcement, being able to conclude that the fundraising with subsidized cost has the
informational content sufficient to influence the value of the company, confirming the theory of
the tradeoff of the sources of capital and the hypothesis of the research.
Keywords: BNDES; Capital structure; Efficient markets; Firm value; Subsidized cost
Resumen
Gran parte de la financiación de largo plazo en Brasil se lleva a cabo a través del Banco
Nacional de Desarrollo Económico y Social (BNDES). En comparación con otras alternativas
en el mercado, este crédito es más barato, ya que está subvencionado por el gobierno. El
presente estudio se propone investigar si la recaudación de fondos con un costo subsidiado de
capital a través de líneas de financiación diferenciado ofrecido por el BNDES, tiene influencia
en el valor de la empresa. El estudio fue desarrollado con la utilización de la metodología del
estudio de eventos, que calcula los retornos anormales ocurridos alrededor de un determinado
evento. La muestra considera empresas que han contratado algún tipo de crédito de BNDES
2002 a 2015, y que fueron mencionados por los Valores, Mercaderías y Futuros de Sao Paulo
Stock Exchange (BM & FBOVESPA). Para el cálculo del retorno anormal se utilizaron dos
modelos de estima de los retornos anormales: el Modelo CAPM y el modelo de mercado. Los

Para continuar a ler

PEÇA SUA AVALIAÇÃO